喻园管理论坛2019年第163期(总第614期)

演讲主题: Pledgeability and Asset Prices: Evidence from the Chinese Corporate Bond Markets

主 讲 人: 刘津宇，对外经贸大学金融学院副教授

主 持 人: 邓   洋，财务金融系讲师

活动时间: 2019年12月23日（周一）10:00-12:00

活动地点: 管理学院121教室

主讲人简介:

刘津宇博士是对外经贸大学金融学院副教授。她的主要研究方向包括实证资产定价、行为金融、债券市场等，研究成果曾在JournalofFinancialStability,Financial Management，Journal of Futures Market，《世界经济》，《南开管理评论》等刊物发表。她的研究成果曾获得2019年北美SFS Cavalcade最佳论文奖、2015年中国金融国际年会（CICF）最佳论文奖、2014年数量经济学博士论坛最佳论文奖。刘津宇于2017年在清华大学经济管理学院获得博士学位。

活动简介:

这项研究以中国债券市场作为背景，从实证角度探讨了资产可抵押性（pledgeability）的影响因素及其估值。学术界普遍认为资产的价格不仅取决于其基本面现金流特征，也受到资本市场中的一些流动性因素的影响。而在这些市场摩擦因素中，可抵押性是一个非常重要而关键的要素。近年来,学术界致力于探讨可抵押性的价值及其作用于资产定价的机理。然而，尽管理论上易于清晰界定，实证中，可抵押性是内生的，很难剔除其他干扰因素的影响而给出其准确的度量。这篇文章正是从这个层面取得了突破：利用中国债券市场的制度独特性和一个外生性的政策冲击，估计债券可抵押性的价值。通过追踪中国债券市场上银行间和交易所两个市场价差在一个政策冲击前后的变化，利用双重差分（Diff-in-Diff）和工具变量法，对债券可抵押性价值进行了估计，发现当估值折扣（haircut）从0上升到100%时，会造成债券收益率上升0.4%到0.83%左右。