喻园管理论坛2023年第30期(总第853期)

演讲主题: Impermanent Loss

主 讲 人: 储   刚，天津大学管理与经济学部博士生

主 持 人: 薛明皋，管理学院财务金融系主任、教授

活动时间: 2023年4月13日（周四）10:00-12:00

活动地点: 管理大楼107教室

主讲人简介：

储刚，天津大学管理与经济学部博士生，于2017年获天津大学管理学学士学位、南开大学经济学学士学位。主要研究方向为金融工程、金融大数据分析等。曾以第一作者或通讯作者在AOR、IRFA、PBFJ、EM以及FRL等国际知名权威期刊发表学术论文十余篇,并有多篇论文在JFQA、FR和EJOR等学术期刊匿名评审中。曾主持国家级博士生重大专项项目、参与国家自然科学基金重大项目、国家自然科学基金专项项目以及国家自然科学基金面向项目。多次参加国内外高水平学术会议，学术论文曾被2021FMAAnnualMeeting (国际金融管理协会年会)接收，曾获2019年中国管理学年会最佳论文奖。

活动简介：

Impermanent loss risk is a unique risk related to liquidity provision to cryptocurrency exchangepools in Decentralized Finance (DeFi) protocols. To better understand the characteristics ofthis emergent risk, we first identify the determinants of impermanent loss risk across 1,715liquidity pools traded on the two largest exchanges. We then explore how impermanent lossis priced in the cross-section of cryptocurrency liquidity pool returns. Through a series ofportfolio analyses we document a significantly positive cross-sectional relationship betweenimpermanent loss risk and expected returns. Drawing on a liquidity-based hypothesis, wefurther demonstrate how the presence of impermanent loss risk impedes liquidity provision andaccelerates liquidity demand. Collectively, our results provide strong evidence supporting theimportant role of impermanent loss risk in determining cryptocurrency liquidity pool returns.

无常损失风险是去中心金融协议（DeFi）中与向加密货币交易池提供流动性相关的一种独特风险。为了揭示这种即时风险的特征，本文首先识别了全球最大的两个去中心化交易所中1715个流动性池的无常损失风险的决定因素；然后，本文探讨了无常损失风险如何在加密货币流动性池的截面回报中定价。通过一系列投资组合分析，本文证实了无常损失风险与流动性池预期收益之间存在显著的截面正相关关系。基于流动性假说，本文进一步研究了无常损失风险如何阻碍流动性池的流动性供给并促进流动性需求。总而言之，本文的研究结果提供了强有力的实证证据表明无常损失风险在决定加密货币流动性池的收益中发挥着重要作用。